很久没有与塔机租赁商交流，最近一次还是23年4月份与一位租赁企业负责人详细聊过区域市场的特征。

  就二级市场而言，我大概是用观察供给侧的思路去看这个行业，也就是供给侧有没再次出现大规模的出清现象，或者更前端一点，有没再次出现全行业大规模的债务风暴，中小租赁商难以为继。

  当时我的印象是供应端的情况还好，中小租赁商很艰难，但是至少还在开门做生意。核心成因在于债务负担偏轻。这里要谈到国内设备租金的形成机制：中小租赁商并不是用折旧、收益、回报率角度去制定租金价格，而是根据现金流情况来制定租金价格。所以，租金跌到某些特定的程度很容易跌不动，因为，每个月需要支付的融资租赁款是刚性支出，这笔钱加上运营费用一般就是租金价格的底。

  当租赁商没有每月支付融资款的压力，终端需求又特别差，两相叠加，租价的底就是运营费用，租赁商不图赚钱图还有收入把人养住。

  塔吊租价跌的凶的成因与上游制造商这一轮周期对风控的极端重视有关，在景气期销售塔吊绝大多数都是用短分期或者2-3年融资方式来进行。到了此阶段，很多租赁商敞口很小，这种时候供给端的竞争会不断持续下去。

  这个观点也可以反证，国内塔机制造厂家格局非常清晰，中联一路遥遥领先，到了市场下滑期，中联的逾期率依然非常良性，整体很低。由此能够反证景气周期的风控做得很不错。

  回到建设机械的话，我觉得可能更需要看到供给侧格局的积极变化再做判断。如果看需求侧的话，当时的装配式设计对大吨位塔吊的需求逻辑似乎也没有正真获得演绎。

  当然这只是我的观点，我喜欢从供给端的角度去观测、思考一个行业。比如我会认为宏川智慧做的租罐子生意，是特别好的生意。

  它家的生意的本质来源于海运的运力与陆运卡车运力之间数量级的差异，油轮一运几万吨，卡车一运一吨。所以就需要在港口租罐子把油先存起来慢慢运，讲白了就是大斗进小斗出你就需要一个仓库。

  宏川智慧就是那个仓储服务商，租空间给石化企业。这个生意好在仓库必须得建在沿海沿江，而在各类环保法规限制下，沿海沿江新建化工仓储的难度极高，行业内产能扩张基本依赖并购。

  我会认为这种生意就应该看的生意，可以不断提价。而且罐子折旧20年，实际使用年数的限制远超这个数，意味着公司以后有持续分红的潜力。

  那可以看密尔克卫呀。密尔单仓储业务就有宏川的一半多，还有别的物流和货代业务。但是市值现在比宏川还低。

  #工程机械# $建设机械(SH600984)$ 很久没有与塔机租赁商交流，最近一次还是23年4月份与一位租赁企业负责人详细聊过区域市场的特征。就证券交易市场而言，我大概是用观察供给侧的思路去看这个行业，也就是供给侧有没再次出现大规模的出清现象，或者更前端一点，有没再次出现全行业大规模的债务风...